καλησπερα!
ας δουμε λοιπον τι γινεται στον οπαπ.
ο οπαπ απο τοτε που εφυγε απο τον ελεγχο του κρατους ξεκινησε ταυτοχρονα με τα μερισματα να επιστρεφει κ κεφαλαια στους μετοχους.τακτικη απολυτα ορθη, με δεδομενο πως η προβλεψη ηταν πως η κερδοφορια με το ανοιγμα της αγορας θα πεσει σε πρωτη φαση.
η κερδοφορια οντως επεσε σε επιπεδα λιγο πανω απο 100 εκ ευρω(κερδη μετα φορων)
σημερα λοιπον,στον ισολογισμο του 2018:
ο οπαπ εχει 722 εκ ευρω ιδια κεφαλαια.η αποδοση ιδιων κεφαλαιων ειναι κοντα στο 20%.νουμερο εξαιρετικο , το οποιο επιτρεπει στη μετοχη να εχει p/e κοντα στο 21 k κ να διαπραγματευεται 4 φορες στη λογιστικη της αξια.η μετοχη με βαση αυτα τα στοιχεια δεν ειναι φθηνη. το αντιθετο.το οτι δινει σχεδον ολα τα κερδη ως μερισμα δεν σημαινει πως εχει μεγαλα κερδη δηλαδη.οταν κοιταζουμε μονο τη μερισματικη αποδοση κανουμε το εξης λαθος: νομιζουμε πως το μερισμα ειναι ενα μερος απο τα κερδη.αυτο ομως δεν ειναι απολυτα σωστο.για παραδειγμα για τη χρηση του 2018 τα κερδη ανα μετοχη ειναι 0,45 ευρω, αλλα το μερισμα 0,70.δινει δηλαδη μερος κ απο τα αποθεματικα.η αγορα αξιολογει τη μετοχη πρωτα για τα κερδη της ομως κ μετα για το μερισμα.αλλες εταιρειες μπορει να δινου μερισμα που αντιστοιχει σε αποδοση 4% για παραδειγμα, μοιραζουν ομως μερος των κερδων τους.για παραδειγμα αλλο ειναι να εχεις κερδη 0,45 ευρω κ να δινεις μερισμα 0,70(πραγμα που δεν ειναι διατηρησιμο βεβαια) κ αλλο να δινεις μερισμα 0,70 ευρω αλλα τα κερδη ανα μετοχη να ειναι 1,5 ευρω.κ στις δυο περιπτωσεις το μερισμα ειναι το ιδιο.το πιο πιθανο ειναι ομως η αγορα να αποτιμα πολυ καλυτερα τη δευτερεη εταιρια με το 1,5 ευρω κερδος ανα μετοχη.
με βαση τα νουμερα αυτα δεν ειναι ευκολο η μετοχη να δει καλυτερα επιπεδα τιμων αν πρωτα η κερδοφορια δεν αυξηθει σημαντικα.
η αυξηση ομως δειχνει να εχει ξεκινησει:
το 2018 ειχαμε αυξηση εσοδων κατα 6% αλλα αυξηση καθαρων κερδων μετα φορων κατα 12%.
το 2019 ξεκινησε ακομα πιο δυνατα.αυξηση εσοδων κατα 5%, αυξηση καθαρων κερδων μετα φορων κατα 43%.στο πρωτο τριμηνο του 2019 η εταιρεια χει ηδη παρουσιασει το 88% των κερδων που ειχε πετυχει στο εξαμηνο του2018.
οπως δειχνει εχει ξεκινησει η αναποδη πορεια απ αυτη που βλεπαμε τοσα χρονια.σταδιακη αυξηση εσοδων κ πολλαπλασια αυξηση καθαρων κερδων.
για να δωσει καποια καλη ανοδικη κινηση η μετοχη πρεπει τα κερδη μετα φορων να ξεπερασουν τα 200 εκ ευρω.αυτο το νουμερο μαλλον θα το πλησιασει το 2019.
σε μια τετοια περιπτωση το p/e θα παει στο 15.η μετοχη θα ειναι πιο ευκολο να ξεκινησει καποια μετρια ανοδικη κινηση η οποια θα επιταχυνθει αν το 2020 δειξει νεα αυξηση κερδοφοριας.
ομως στον οπαπ εχουμε το εξης:η εταιρεια δεν εχει τη δυνατοτητα να επανεπενδυει συνεχεια κ αμεσα μεγαλο μερος απο τα κερδη της.αυτο με απλα λογια σημαινει πως ενα μεγαλο μερος της αποδοσης που περιμενει να δει καποιος θα ειναι απο το μερισμα που παιρνει.αν για παραδειγμα εχει μακροπροθεσμο στοχο μεσης αποδοσης στο 15%, μεγαλο μερος απο αυτο το 15% θα προερχεται απο το μερισμα κ το υπολοιπο απο την ανοδο της μετοχης.
η μετοχη δειχνει να ειναι λιγο υπερτιμημενη με βαση τα στοιχεια του 2018.με βαση την αυξηση καθαρων κερδων που δειχνει πως θα παρουσιασει το 2019 θα μπορεσει να θεωρηθει λογικα αποτιμημενη κ θα εχει τις προυποθεσεις σε περιπτωση που η ανοδος της κερδοφοριας συνεχιστει κ το 2020 να θεωρηθει ακομα κ υποτιμημενη.
ολα αυτα ειναι προς τη θετικη κατευθυνση...
μπορουμε να πουμε κ αλλα για τα θεμελιωδη αλλα η σφαιρικη εικονα δεν θα αλλαξει δραστικα.
παμε τωρα στο θεμα της προτασης που εκανε η διοικηση για τη δυνατοτητα να επανεπενδυσει καθε μετοχος το μερισμα σε νεες μετοχες οπαπ.αυτο σταδιακα θα φερει αυξηση ρευστοτητας.το θεμα ομως ειναι πως ο οπαπ δεν εχει αναγκη απο ρευστοτητα.δεν σχεδιαζει καποια επενδυση που να χρειαζεται τοσα πολλα κεφαλαια , αλλα ακομα κ αν χρειαζεται κεφαλαια μπορει να τα βρει ευκολα μεσο δανεισμου!
η προταση αυτη της διοικησης δεν εχει καμια λογικη!
δεν στοχευει μαλλον σε καμια επιχειρηματικη εξελιξη!
νομιζω δεν μπορει να δικαιολογηθει με κενανα πειστικο επιχειρημα.
μεχρι τωρα η εταιρεια μοιραζει αποθεματικα κ ξαφνικα επιθυμει αυξηση ρευστοτητας;;;
τουλαχιστον παραξενο....
η μηπως οχι;;;;
η αποφαση αυτη της διοικησης ηρθε την ωρα που η κερδοφορια της εταιρειας δειχνει να αυξανεται με καλους ρυθμους.μαλλον οχι τυχαια.
στη νοοτροπια του μεσου επενδυτη οι μετοχες αυτες που θα προκυψουν απο την επανεπενδυση του μερισματος θεωρουνται ως μετοχες που εχουν αποκτηθει δωρεαν.του ειναι πολυ πιο ευκολο να τις πουλησει δηλαδη, ακομα κ σε τιμη χαμηλοτερη απο οτι θα ηταν το μερισμα.
που καταληγουμε λοιπον;
οι βασικοι μετοχοι μαλλον επανεπενδυουν μεγαλο μερος απο το μερισμα.
το ιδιο κ μεγαλο μερος απο το υπολοιπο επενδυτικο κοινο.
οι μετοχες αυτες απο το επενδυτικο κοινο σταδιακα βγαινουν προς πωληση, μιας κ στη σκεψη μας ειναι μετοχες που εχουν αποκτηθει δωρεαν.οι πωλησεις αυτες εμποδιζουν σε καποιο βαθμο τη μετοχη να δει καλυτερα επιπεδα τιμων.
οι βασικοι μετοχοι με συνδιασμο επανεπενδυσης μερισματος κ αγορων μετοχων που θα βγαινουν προς πωληση στο ταμπλο απ το επενδτυκικο κοινο που εκανε επανεπενδυση, αυξανουν τα ποσοστα τους ευκολα κ γρηγορα.
ποιος ο σκοπος για ολα αυτα;
για να γινει δημοσια προταση κ η μετοχη να αποσυρθει απο το χαα.
το σχεδιο επανεπενδυσης μερισματος ειναι σχεδιο το οποιο εχει μοναδικο σκοπο να βοηθησει τους βασικους μετοχους να αποσυρουν ευκολα, γρηγορα κ χωρις μεγαλο κοστος τη μετοχη απ το χαα, την ωρα που η εταιρεια ειναι στην αρχη καποια μεγαλης αυξησης κερδοφοριας.
δεν εξυπηρετει καμια αλλη λογικη.
συμπερασμα.
τα θεμελιωδη δειχνουν πως ειναι σε τροχια μεγαλης βελτιωσης , κ θα μπορουν να μετατρεψουν τη μετοχη απο υπερτιμημενη σε υποτιμημενη σε διαστημα 2 χρονων.
απο την αλλη το μεγαλυτερο εμποδιο ειναι το σχεδιο επανεπενδυσης, το οποιο αν δεν κανω λαθος στοχευει σε δημοσια προταση σε ενα ευλογο χρονικο διατημα, το πολυ σε 2-3 χρονια δηλαδη.
δεν ξερω αν κατα την πωληση του οπαπ υπαρχει ορος να μην μπορει η μετοχη να αποσυρθει απο το χαα.ακομα κ αν υπαρχει ομως(που δεν το νομιζω βεβαια) σιγουρα θα βρουν τροπο να τον παρακαμψουν.παντως απ οτι εχω συζητησει με 2 επαγγελματιες αναλυτες δεν υπαρχει ορος που να εμποδιζει την εξοδο απ το χαα.
περιμενω τις σκεψεις σας...
